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      1. 周四机构一致看好的十大金股

        2021-04-15 11:27:43
        事件:公司发布2020 年年报,公司2020 年实现营业收入13.97 亿元,同比+16.76%,归母净利润4.02 亿元,同比+24.22%。经营活动现金流净额2.31 亿元,同比-13.81%。单四季度公司实现营业收入4.28 亿元,同/环比+35%/+8.35%;归母净利润0.96 亿元,同比+13%/环比-24%;综合毛利率40.35%,同/环比-4.62/-5.57 pcts,业绩符合预期。

        中置电机、轮毂电机量利齐升,带动盈利增长。中置电机营收6.16 亿元,同比+26%,毛利率54.03%,同比+2.59pcts,营收占比提升3.32pcts 至44.09%,贡献毛利占比55%;轮毂电机3.65 亿元,同比+21.27%,毛利率43.40%,同比+2.29pcts。套件业务增速放缓,营收3.39 亿元,同比+5.23%,毛利率31%,同比-8.53 pcts。海外收入4.52 亿元,由于疫情影响同比-31.12%,毛利率48.07%,同比+6.13 pcts。

        疫情拐点催生电踏车需求,零部件短缺及海运受阻影响交付。疫情使得欧美市场消费需求受到抑制,以及原料及零部件短缺、交期推迟,海运受阻。疫情稳定后欧洲市场电踏车需求强劲,叠加疫情过后人们出行方式改变,二季度销量回暖,根据公司年报和CONEBI 数据,2020 年2-6 月,芬兰、波兰、挪威、德国等8个国家的自行车和电踏车出行比例增加超100%。因其他关键零部件短缺,产品延迟交货,公司中置电机和轮毂电机库存量同比增加63% /106%,库存增加使得公司存货周转率降低,ROE(加权)同比减少28pcts 至19%。预计该情况将延续至2021 上半年,下半年将逐步恢复和释放。

        美国市场有望高速增长,布局国内共享单车市场。目前电踏车在美国市场渗透率较低,据公司年报和Navigant Research 预计,2025 年渗透率有望超过2.7%,具有较大发展潜力。美国本土目前无核心电机驱动系统供应商,对中国进口依赖度较高,公司作为国内领先的电踏车供应商,有望受益美国市场高增长。2020年公司设立全资子公司八方天津,布局国内共享单车市场。国内电动自行车和国外的电踏车在骑行文化和成本方面有较大差异,但长期来看仍有较大发展空间,若国家对电踏车按照自行车的标准管理,或替代一部分传统电动车市场份额。

        维持“增持”评级:疫情影响交付的订单后延,新厂房建成后产能提升,欧美市场需求旺盛,上调公司21-22 年净利润预测(上调12%/13%),新增2023 年预测,预计公司2021-23 年净利润5.48/7.28/9.43 亿元,当前股价对应21-23年PE 分别为42/32/25 倍,维持“增持”评级。

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